于鑫：我的判断是欧债危机有解，只不过还没到时机。100年来，人类战胜了各种危机，只是每次需要的时间长短不同罢了。某种程度上，各种危机同今年12月10日那个“月全食”一样，来了，还会走，不会一直停在那里。

　　关键词四：A股走向

　　明年大盘向上的概率非常大。

　　证券时报记者：明年上市公司的盈利增长会继续下滑还是出现恢复性增长？

　　魏凤春：2012年依靠经济自身的能力还是无法确认新周期向上的趋势。从微观行为上看，至少在一季度企业还要经历一个痛苦的去库存过程。当国际市场因为消费的收敛而迫使中国市场收敛，中国市场又因为过渡刺激而透支后，制造业将会在结构调整中直面刘易斯拐点到来后的刚性的成本压力。这种压力先是表现为企业盈利能力的降低，现金流显得特别重要。现金流不能维持的公司将不得不先是去库存，再是去产能，最后以破产倒闭为最终结果。产业开始分化，“外围”与“中心”的特征更加明显。中心的企业将会加快兼并重组的进程，外围的企业将会急剧地收缩。传统产业增长空间有限，新兴产业尚无力承担起拉动经济向上的责任。规模扩张的外生性增长取代了以创新为特质的内生性增长，我们看不到新的主导产业的潜在角色，于是中周期将难以成为鼓励人心的力量。

　　陈光明：盈利在明年的一季度可能还会下滑，但全年来看增长的概率更高。

　　于鑫：随着经济增速的下滑，企业利润的增速将出现快速下滑，不排除出现负增长的可能，但从历史统计规律看，这样的下滑只是暂时的，企业利润增速还将重新恢复上升。

　　证券时报记者：股市见底需要什么条件？您对明年A股市场是悲观还是乐观？为什么？

　　陈光明：乐观，原因之一就是相对今年流动性相对宽松，估值处于底部，另外积极的股市政策值得期待。明年将呈现开源节流特征。大盘向上的概率非常大。

　　芮崑：今年出现很多“黑天鹅”事件，包括动车事件、日本地震、美国被标普评级下调等，每个事件对大家信心都是一个打击，但发生过后风险也得到释放。我认为明年会是一个震荡向上的走势，比今年谨慎乐观，会有一些结构性的机会，比今年可操作性也强一些。

　　于鑫：对市场趋势的分析，我们是沿着估值、宏观经济及企业利润、政策、投资者心态这样的思路进行的。从估值来看，无论从市盈率还是市净率的角度看，A股市场都已进入相对便宜的时期，市场整体加权市盈率只有13倍，沪深300的加权整体市盈率更不足11倍。低估值、政策向好、经济软着陆有利于明年A股市场的整体表现，沪深300的上涨可以预期，但上涨幅度可能受到投资者心态的压制。投资者心态是最难把握的一个因素。过去两年市场整体损失较大，相对损失更大(考虑到机会成本)，这已经使得股票市场正被大家所淡忘。在缺乏盈利效应的情况下，指望广大投资者迅速恢复对A股市场的关注是不现实的。

　　证券时报记者：明年的投资策略和投资逻辑是什么？与今年会有哪些不同？

　　魏凤春：我们认为明年一季度应采取偏防守性策略，债券可能是不错的投资标的，另外像军工、电力等行业，以及一些成本下降、需求稳定、分红稳定的行业和公司值得关注。

　　陈光明：明年主要的投资逻辑是经济转型，以及积极的股市政策所带来的投资机会。后者是与今年不同的地方。

　　这其中积极的股市政策指监管层政策的转变，从鼓励融资转向保护投资者利益的政策，比如分红政策等。

　　经济转型下则会在一些内需型行业中产生较大的投资机会，这其中主要是在于估值把握、个股选择。

　　芮崑：在震荡市中，即使大盘由2200涨到2800，可能有些股票会翻倍，有些股票也会跌很多，像2006年、2007年那样普遍赚钱的机会不会再有。因此要做到精选个股，在一些有机会的板块中深入挖掘；波段操作，及时获利了结。

　　于鑫：数据显示，在2300家公司中，只有400余家的市盈率小于20倍，超过60%的公司市盈率高于30倍，也就是说，虽然整体低估，但市场还存在大量估值高企的公司。因此，明年A股市场仍可能是结构性行情，低估值确定成长品种以及合理估值高成长品种将上涨，而那些高估的伪成长股以及众多题材股、概念股则还是存在巨大的下跌空间，随着投资者对它们的认识逐渐明晰，跌幅大于30%的股票不见得比今年少。当然我们也不要忘了那个著名的“测不准”定理，既然多数人认为明年上证指数下限是2200点，那么跌破这个点位的可能性是存在的，不过那时不是恐慌的时候，而应该是逢低买入的时机。

　　关键词五：明年投资主线

　　积极股市政策的实施有助于低市盈率的蓝筹股表现，持续的经济转型有利于内需行业的发展。

　　证券时报记者：明年投资的主线是什么？您看好哪些行业和板块？

　　陈光明：明年存在投资机会，作为大类资产，股票是属于较低估值的资产。首先，积极股市政策的实施有助于低市盈率的蓝筹股表现，比如一些投资者可以分享到央企、国企成长带来的收益。其次，持续的经济转型有利于内需行业的发展。随着投资对经济推动占比下降，消费贡献的上升，医药、食品等行业都有机会，但主要还是要把握在合适的时间买进，至于新兴产业，在这一轮下跌中出现了一定机会，但是存在一些结构性问题，比如较多集中在中小板企业，现实中产业的竞争力并不强，不会很快的看到其成长，还要等待时间。至于新兴产业这需要时间等待，不可能很快有所表现。

　　芮崑：在以内需为主导的经济增长模式转变的背景下，医药消费板块是一个方向，政策上对医药行业也有扶持，我们更看好一些有创新有品牌有渠道的医药公司。

　　军工板块、民用爆破、煤矿机械等方面都会有些机会，与出口相关方面的行业要谨慎一些。

　　于鑫：具体到行业层面，保险行业值得期待，巨大的成长空间结合较低的估值，是分享中国经济增长及经济转型的好品种；房地产、汽车、银行，应该属于估值修复的好品种；百货、大众消费品是扩大内需的好品种；农业、水利，可能是积极财政政策的受益者；机场、铁路，，不仅稳健，也有可能带来意外惊喜；新兴产业和高新技术产业，由于估值尚不便宜，则需要自下而上仔细挑选，毕竟持续高成长的企业只是少数，2001年纳斯达克泡沫破灭的教训也并不遥远。

　　证券时报记者：房价已开始下降，房地产行业会怎么走？