根据媒体汇编的数据，阿根廷债券今年在新兴市场中表现最佳，飙升了104%。在2024年全年买入这些债券的公司——如Neuberger Berman、Grantham Mayo Van Otterloo & Co.和Lazard Asset Management Ltd.——获得了巨大的收益。Neuberger的新兴市场债务投资组合经理Gorky Urquieta表示：“我们基本上做出了米莱可能带来变革的判断。”

　　不过，2024年的涨势不太可能很快被复制，仍有许多问题悬而未决。米莱尚未取消货币控制，外国投资已经下降，该国正在与国际货币基金组织(IMF)就2025年和2026年大幅增加的债务支付进行谈判。

　　5、美债——现金是债券之王

　　固定收益投资者通过遵循一种根本不涉及交易的策略获得了巨大且容易的回报：将资金存入无风险的美国短期国债——相当于现金，以获得击败美国政府债券的表现。

　　截至12月18日，美国国债今年以来的平均回报为0.7%，而短期国债的平均回报为5.1%。这标志着债券连续第四年表现逊于现金，这是自彭博社1991年开始编制短期国债回报数据以来的记录。在过去四年中，短期国债的总回报率为12%，而政府债券则损失了10%。

　　美国的货币市场基金——持有短期国债和商业票据等类现金工具——今年增长了超过8000亿美元。随着投资者的涌入，货币市场基金的规模首次膨胀至7万亿美元。囤积者中也包括沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦，该公司的短期国债持有量今年翻了一番以上，截至第三季度接近3000亿美元。

　　事情本不应如此。在2024年初，普遍观点是预期美国增长放缓——甚至可能出现衰退，以及多达七次的美联储降息。人们认为，这将为所谓的“债券年”铺平道路。但相反，美国经济的韧性导致美联储的宽松程度低于预期，并促使他们在最近一次会议上减少对2025年降息的预测。这使得无风险现金等价物的收益率保持在较高水平，尽管较长期美国债务经历波动。

　　情况正在开始变化。明年对于短期国债来说可能更具挑战性。在过去两年多的时间里，短期国债的收益率超过了长期美债的收益率。但这种收益率优势现在已经消失。如果美联储继续按预期降息，这种趋势可能会持续，尽管特朗普推动关裞和减税的促增长举措可能会给政策制定者的道路蒙上阴影。

　　更重要的是，债券重新成为对风险资产的对冲，例如估值处于历史高位的股票。富达投资的债券经理Ford O 'Neil表示：“如果股票下跌，你的国债投资组合将会升值。”“短期国债显然不会出现这种情况。”

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